Agepar compromete resultado e derruba valor da Sanepar

A decisão da Agepar de destinar integralmente aos usuários os R$ 3,94 bilhões recebidos pela Sanepar via precatório já produziu efeitos concretos — e negativos — tanto no mercado quanto na estrutura econômica da companhia.

Conforme noticiado pelo portal Investidor10, a reação foi imediata: as ações da Sanepar registraram forte queda após a sinalização da agência, com recuo superior a 7% nos papéis ordinários (SAPR3) e perdas acima de 6% nas preferenciais (SAPR4) e units (SAPR11). O movimento evidencia que o mercado rapidamente precificou o impacto da medida, ao entender que o valor bilionário não será incorporado ao resultado da empresa.

E isso expõe o problema central: trata-se de uma decisão tecnicamente equivocada e, sobretudo, irresponsável do ponto de vista econômico e regulatório.

Ao propor que o recurso seja utilizado diretamente para subsidiar tarifas — sem transitar pelo caixa da Sanepar — a Agepar rompe com princípios básicos de contabilidade, governança e sustentabilidade financeira.

Na prática, a empresa continuará prestando o serviço, arcando com custos operacionais, mantendo estrutura e metas, mas sem reconhecer integralmente a receita correspondente a esse subsídio.

Isso levanta uma questão fundamental:

Como será contabilizado esse serviço prestado?

Se o recurso não entra no caixa e não compõe o resultado, mas ao mesmo tempo viabiliza a prestação do serviço por meio da redução tarifária, cria-se uma distorção grave: há atividade econômica sem o devido reconhecimento de receita.

É, na prática, um fluxo financeiro que existe, mas não aparece de forma transparente nos resultados da companhia.

O efeito é claro:

• a Sanepar presta o serviço
• o usuário paga menos
• o subsídio cobre a diferença
• mas a empresa não registra isso como resultado próprio

Isso gera uma espécie de “receita invisível”, distorcendo indicadores como lucro líquido, EBITDA e geração de caixa — pilares fundamentais para avaliação da empresa.

Para o Sindael, essa distorção é consequência direta de uma decisão regulatória irresponsável, que ignora o funcionamento básico da dinâmica empresarial.

Os impactos são imediatos e estruturais:

Primeiro, no PPR. Sem o valor passando pelo caixa, ele não fortalece os indicadores. Resultado: redução direta na participação dos trabalhadores.

Segundo, no valor de mercado. A queda das ações, destacada pelo Investidor10, mostra que investidores já entenderam o risco: menor lucro aparente significa menor capacidade de geração de valor — mesmo com a empresa operando normalmente.

Terceiro, na governança. Ao criar um fluxo que interfere na tarifa sem passar pelo resultado da companhia, a Agepar compromete a transparência e a leitura real da saúde financeira da Sanepar.

Além disso, a medida compromete o futuro da empresa. Ao retirar um ganho extraordinário da base de resultado, limita-se a capacidade de investimento, reduz-se a atratividade para investidores e enfraquece-se a sustentabilidade econômica no médio e longo prazo.

Diante disso, o Sindael reforça um princípio técnico indispensável:

O valor do precatório deve, obrigatoriamente, passar pelo caixa da Sanepar antes de qualquer destinação.

Esse fluxo é o único capaz de:

• garantir transparência contábil
• preservar indicadores financeiros reais
• sustentar o PPR
• manter a confiança do mercado
• evitar distorções regulatórias

A partir daí, é possível discutir mecanismos de modicidade tarifária de forma responsável, sem comprometer a estrutura econômica da empresa.

Ao ignorar essa lógica, a Agepar não apenas reduz artificialmente o lucro da Sanepar — ela cria um cenário onde a empresa presta o serviço, gera valor e sustenta o sistema, mas não consegue refletir isso em seus próprios números.

E isso, como já demonstrado, tem consequências reais.

A consulta pública aberta pela agência será decisiva para corrigir esse rumo. Para o Sindael, é fundamental que o debate seja conduzido com responsabilidade técnica.

Porque o que está em jogo não é apenas tarifa.

É a integridade econômica da Sanepar, o PPR dos trabalhadores, a confiança dos investidores — e a própria sustentabilidade da companhia diante de uma decisão que, na prática, já se mostra irresponsável.